Отчет по инфляции в США имел умеренно-благоприятный исход для рынка. Как общая, так и базовая инфляция оказались ниже прогнозов, несколько снизив напряженность на рынке, связанную с риском, что ФРС еще раз повысит ставку. Общая инфляция замедлилась с 3.3% до 3.2%, но что более важно базовая инфляция откатилась на 0.1% до 4.7%. Тем не менее рынок счел замедление инфляции неубедительным: доллар не только не перешел в устойчивое снижение на позитивном сюрпризе, но и довольно быстро отыграл скачок вниз:

Если проанализировать детали отчета, становится ясно почему позитивные цифры вызвали такой слабую, казалось бы, непропорциональную сюрпризу позитивную реакцию на рынке:

Первое что бросается в глаза – ускорение потребительской инфляции в базовых услугах, с 0.3% до 0.4%. Ранее Пауэлл не раз обращал внимание рынка на инфляцию в сфере услуг – пока она не будет устойчиво снижаться, ФРС будет неохотно менять курс политики. На это есть несколько причин:

  1. Сфера услуг генерирует большую долю ВВП в США (около 70%);

  2. Это более трудоемкая сфера, т.е. вклад человеческого труда как фактора производства выше, а значит более весомые последствия для рынка труда;

  3. Потребительские цены в сфере услуг «залипают» сильнее в отличие от потребительских цен в товарах, которые подвержены колебаниям, в том числе из-за изменения спроса и предложения сырья на мировых рынках. Так как цены на услуги меняются менее «охотно», среднесрочные тренды в инфляции формируют именно они.

Во-вторых, если посмотреть отдельно категорию расходы на жилье (Shelter) инфляция как видно не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем составив 0.4%. Ее вес в ИПЦ – более 30% и цены в данной категории залипают особенно сильно. Желаемого для ФРС изменения как видно не произошло.

Собственно рост цен «остудил» рынок новых и подержанных автомобилей, энергоресурсов, одежды и медицинских услуг. Неубедительно. Как следствие растет вероятность, что ФРС сделает акцент в предстоящих комментариях на том, что выжидательная позиция сохраняется. Если же последуют комментарии о том, снижение инфляции в июле оказало влияние на прогнозы, следует ожидать более ощутимый отскок вверх в рисковых активах и более выраженное снижение доллара.